脱炭素とはなにか
決算会見冒頭の孫会長。神妙な面持ちで語り始めたが……。
出典：ソフトバンクグループ
｢今回の決算発表の内容は、ボロボロでございます。真っ赤っかの大赤字｣
ソフトバンクグループ（ソフトバンクG）の第2四半期決算説明会の場で、孫正義会長は開口一番こう切り出した。
WeWorkへの投資失敗で、これまで｢打ち出の小槌｣のようにソフトバンクGに利益をもたらしてきていたビジョンファンド（SVF）も苦しい……直近の報道を受けて、冒頭の挨拶では、神妙な面持ちで登場した。
新聞などの見出しを冒頭のスライドに引用していた。
出典：ソフトバンクグループ
渦中の決算発表でシンプルに大幅減益とWeWork問題を扱う、と宣言するスライド。
出典：ソフトバンクグループ
売上高は昨年上期とほぼ横ばい（4兆6517億円）ながら、最終利益は50％減の4216億円。
神妙な面持ちは当然で、孫会長肝いりのSVFが、WeWorkも含めた営業赤字5726億円という大きなマイナス要因になっているからだ。
｢これだけの赤字を出したのは創業以来のこと｣
｢ビジョンファンドが真っ逆さま｣
｢私自身の投資判断がいろいろな意味でまずかったことを、大いに反省している｣
いつもの孫正義節の裏返しのように｢反省｣｢失敗｣の気持ちを連発した。
WeWork事業｢復活｣の秘策
営業損益は赤字156億円。最終利益は半減した。
出典：ソフトバンクグループ
決算説明は、追加投資までしたWeWork事業をいかに復活させるかに、かなりの時間がさかれた。
ただし、孫会長の説明はシンプルだ。
｢低い粗利｣と｢高い経費｣こそが、WeWorkが赤字を続ける源泉であるのだから、｢粗利を上げ｣｢経費を下げ｣れば黒字になる、と説明する。
これまでのWeWorkの収支構造をシンプルに表現したもの。大きく分けて2つのネガティブ要素が、赤字の源泉だとする。
出典：ソフトバンクグループ
粗利と経費に、逆方向の改善を進めればおのずと利益（EBITDA）は上がる、との説明。
出典：ソフトバンクグループ
こうした背景で打ち出したのは次のような方針だ。
- 新規ビル出店を一時停止
- 経費削減
- 不採算事業（主に新規事業や投資）の整理
｢この3つの施策で大幅にWeWorkは改善する｣（孫会長）
新規出店をやめ、現状の施設（ビル）数である700のまま｢停止｣させて時間を経過させれば、建設中と建設直後（1〜6カ月）の赤字の時期をすぎたところから利益が出始める、というロジックだ。
｢答えは時間が解決してくれる。熟せば儲かる｣（孫会長）
縦軸や横軸のないグラフを見せながら、孫会長は自信満々に語る。
赤字期間がすぎたビルは収益が出始める、と言う。待てばひとまず赤字垂れ流し状態は脱出。その後｢応用編｣としてAIを使ったコミュニティーの付加価値要素を盛り込んで｢成熟｣させるという。
出典：ソフトバンクグループ
経費削減により利益が出る時期を早める（ただし横軸、縦軸の単位は不明確だ）。
質疑の中では、思わず｢1ビリオン（10億ドル）くらいのEBITDA（利益の指標の一つ）を出せるのではないか｣｢4〜5年、5〜6年のうちに｣とすら漏らした。
さらに、｢信じたくない、それは違うだろうと心情的には思いたい数字だろうが｣と言いつつ、大幅減益決算の中でも、実質は悲観する必要ないのだと匂わせる。
孫会長が重きを置いてきたという｢株主価値｣は1.4兆円増え、大赤字で価値半減とすら言われるSVF（第1弾ファンド）も｢投資成果1.2兆円増｣と、決算の数字に出ない｢成果｣は順調だと言う。
出典：ソフトバンクグループ
｢私からみれば、大勢にまったく異常なし｣
｢（ソフトバンクGの）ビジョン変更なし｣
｢戦略に変更なし｣
｢このまま粛々と前へ進む｣
冒頭では｢反省｣を口にした孫会長の表情が、だんだんと自信満々になってくる様子に、報道陣は｢まったく懲りてなどいない｣と苦笑いしたのではないか。
WeWorkの何を｢反省｣したのか
今後の投資方針については、改めてあくまで投資先は独立採算で、救済投資はしないことを宣言した。
出典：ソフトバンクグループ
質疑では、WeWorkをめぐる投資の反省について、質問が集中した。
—— WeWork創業者のアダム・ニューマン氏を見誤ったのか。
｢彼のいい部分と悪い部分、混在している部分がたくさんある。彼のいい部分の価値を、多くみすぎてしまったのかもしれない｣
—— 反省とは、何を｢反省｣したのか。今後のファンド運営（SVF）に生かすならば、どんな具体策になるのか。
｢2つある。1つは価値を高く見すぎてしまった。対策は、今回の（WeWorkに用意した）財務パッケージで、ソフトバンクGの株式の調達単価を（実質的に）4分の1に下げることができた｣
｢2番目の対策はガバナンス（企業統治）。9名の枠のうち4名の枠をアダム・ニューマンが指名権をもっているとか。ガバナンス問題について、財務パッケージに対して、（最終的に）10名のうち5名をソフトバンクGとSVFで押さえる。アダム・ニューマンのさまざまな権利は、一気に剥奪という形｣
—— WeWorkに対する、事前の｢値付け｣の調査はどうなっていたのか（なぜ高く見積もりすぎたのか）。
｢アダム・ニューマンに惚れ込みすぎた点については、大いに反省している。
少なくともSVFは、アーリーステージ（創業間もない時期）には原則投資しない。その分野でナンバー1になった“ユニコーン”（企業価値10億ドル以上の企業）への投資が中心。実績がある程度ないと我々は判断しない。
（中略）最後は、創業者の実力を、どのくらい彼が実行できるのか、リーダーシップを発揮できるのかということについては、主観が入らざるを得ない。アントレプレナー（起業家）の評価の物差しは非常に重要。それでも、（創業者のアダム・ニューマン氏を）見誤ったところを反省している。言い訳なし、反省している｣
—— いつからWeWorkの評価の目算が狂ったと気づいたのか。
｢WeWorkがまずいのではないか、というのは（思い始めたのは）上場が先延ばしになって、WeWorkの上場目論見書に対して、多くの投資家から問題点を一気に指摘された。ガバナンスの問題があり、経営陣は退陣を余儀なくされた。そのあたりから（気づいた）。
決して投資家のみなさんを欺こうということはない。信じたとおり追加投資をおこなったというのが事実。反省する点は大いにあるわけだが、天下に恥じるようなことはない｣
いずれも率直な回答と、WeWork創業者のアダム・ニューマン氏への失望が感じられるコメントが相次いだ。とはいえ、孫会長の腹のなかは結局、質疑後半に出たこのコメントに尽きるのだろう。
｢投資の金額の勝敗は3勝1敗。（投資成果は）6000億円のマイナス（WeWork）で、1.8兆円のプラス。どれほど反省しなければいけないのかと。反省しすぎて萎縮する必要があるのかと。反省しすぎて萎縮するほどまでいく必要はないと思っている。（状況は）“大波”ではなく“さざ波”だというのが私の見方｣
ソフトバンク始まって以来と語る四半期赤字だろうとも、｢反省はしているが、萎縮はしていない｣と宣言する。
｢決して萎縮することなしに、ますます思い描いたビジョンと、信念は、微動だにせず、しっかりと進めていく｣（孫会長）
（文、写真・伊藤有）
