1兆ドルの資産を運用するストラテジストが注目する4つの資産クラスとは？｢いま大きなシフトが起きている｣

景気後退が迫る中、アームストロング氏は今のところ、債券と株式の両方で質の高い資産に注目し、ポートフォリオを守備的なものにしている。

｢我々は、相場サイクルにおいて成功を収めてきた資産や、ハイテク分野で大きな成功を収めた資産を減らしてきました。完全な作戦変更ではありませんが、その分ヘルスケアや生活必需品といったよりディフェンシブな分野を増やしています｣

アメリカ国内では大型株が旧体制でアウトパフォームしたため、投資家は今こそ中小型株を買い始めるべき時だと同氏は指摘する。また、インフレと金利の上昇が続く中、最近のAI（人工知能）の台頭が追い風となっているものの、超大型のハイテク株は苦戦すると考えている。

｢我々は今もハイテク分野には投資しています。しかし今こそもう少し守備的になり、マルチプル・エクスパンション（株価収益率：PERが上昇する状況）に依存してきた分野への投資を縮小する時です。そうした分野は、今後数年間は厳しい状況になると考えています｣

また、以前の経済体制はアメリカの銘柄が中心であったため、今後はアメリカ国外の銘柄にアウトパフォームを求めるべきだという。アームストロング氏は、この転換の理由として、国際的に見て割安なバリュエーション、ドル安、グローバル市場のウェイトの違いなど、いくつかの要素を挙げている。

｢国際市場の基本的なセクター構成は、インフレに有利に反応する傾向があるオールドエコノミー分野へのエクスポージャーが多くなっています。また、市場の成長分野へのエクスポージャーが小さく、現在の国際市場は基本的な構成がより好ましいと考えています｣

債券やコモディティにもチャンスがある

旧体制では株式が脚光を浴び、債券は多くの投資家の目に触れることがなかったかもしれない。しかしアームストロング氏は、投資家は債券に対する見方を変える必要があると考えている。

｢これまでの10年間は、債券で損をすることは困難でした。一方通行の金利環境だったからです。今後は金利が上昇も下降もする、正常な金利サイクルに入るのは明らかなので、債券に関してより柔軟によく見極める必要があると考えています｣

アームストロング氏は、戦術的には、投資家はこれまで以上に魅力的に見える高品質の債券にこだわり、少なくともより魅力的な機会が訪れるまでは、スプレッドのリスクを避けるべきだと考えている。

｢歴史的に見て、質の高い債券に投資するのに最適な時期は、最初の利上げから約13カ月後であり、それは偶然にも前回の利上げの直後です。つまり歴史的に見ても、今は高品質な債券に投資するのに適した時期だと言えます｣

最後にアームストロング氏は、新しいマクロ経済時代に輝き続ける資産クラスとして、コモディティも挙げた。

｢多くの投資家は、コモディティを非常にリターンの低い不安定な資産クラスとみなし、過去10年間の大半関心を示しませんでした。しかし今なら、投資家によってはコモディティは良い戦略的配分になります｣

粘り強いインフレが続く環境では、コモディティは優れたインフレヘッジとポートフォリオの多様化手段として投資家の役に立つという。さらにアームストロング氏は、過去10年間のコモディティ分野への大規模な投資の不足を挙げ、次のように語った。

｢エネルギーの転換には、何兆ドルものインフラと地中から掘り出す必要のある鉱物が必要です。この投資不足が徐々に解消され、エネルギー転換を支えるための投資が増えることで、コモディティは利益を出すことができるようになるでしょう｣

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