脱炭素とはなにか
秋のセントラルパーク。
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11月、ウォール街では年末に向けた株式市場の季節性について多くの話題が持ち上がっているが、それには十分な理由がある。
LPLファイナンシャルによると、1950年以来、株式市場のリターンが年間で最も強い月は平均して11月であり、2カ月の平均でリターンが最も強いのは11月から12月だ。
11月の株式市場の一貫した強さは、歴史的に株式市場にとって年間で最悪の月となっている9月の後に訪れる。
今年はこれまでのところ、これらのパターンが完璧に展開しており、S&P500は9月に5％下落し、11月最初の数日間で4％上昇した。
株式市場の季節性を説明しようとする理論は数多くある。例えば、9月が悪いのは、徐々に涼しくなる気候がトレーダーのセンチメントを落ち込ませ、ウォール街の夏休みが終わって売りが増えるからだとされてきた。
年末の強さについては、一説によると、ホリデーシーズンの陽気（消費者によるプレゼントへの出費の増加）が株の売りよりも買いを促すという。これはしばしば｢サンタクロース・ラリー｣と呼ばれる。
しかし、株価上昇の要因のひとつに、逸話的なものではなく、より具体的な証拠があるものがある。それは、投資信託の税法による。
具体的には、ミューチュアルファンドは、個人投資家向けの期限の3カ月前の10月31日までに、タックス・ロス・ハーベスティング取引を行う必要がある。 タックス・ロス・ハーベスティングは、納税義務を軽減するための取引戦略だ。
バンク・オブ・アメリカのサビタ・スブラマニアン（Savita Subramanian）は昨年のメモで、｢機関投資家向けのタックス・ロス・ハーベスティングは、1986年の税制改革法により、ほとんどの投資信託がキャピタル・ゲインを実現するための期限が10月31日となった後、ますます広まった｣と説明した。
アメリカの投資信託が株式と債券を合わせて20兆ドル以上の資産を運用していることを考えると、これは市場に大きな影響を与える可能性がある。
ロス・ハーベスティングとは、年初来で損失を被った銘柄を売却し、30日待ってから買い戻すことで、ウォッシュ・セール税制の違反を回避するものだ。投資信託はこれを利用して、将来、上昇した株を売却する際の税負担を軽減することができる。
｢過去には、機関投資家による10月（資金流出のピーク）と、個人投資家による12月31日の売り越し期限を控えた売り越しが見られた。両グループの資金流出は通常、その後数カ月で逆転している｣とスブラマニアンは説明する。
特に2023年のように年初来安値更新銘柄が多い場合、この逆転現象が年末にかけて株価を上昇させる可能性がある。S&P500種指数は今年約14％上昇しているが、約半数の企業が下落しており、3分の1以上の企業が10％以上下落している。
このような税務上の損失候補は、10月31日以降に上昇する傾向があり、結果的に株式市場全体を押し上げることになる。
｢1986年以来、1月1日から10月31日までに10％以上下落した銘柄は、その後の3カ月間でS&P500を平均1.9％ポイント上回り、そのヒット率は70％に達している｣とスブラマニアン氏は言う。
投資信託の損切り売りが一段落した今、投資信託が数週間前に売却した株を買い戻し始め、株価に上昇圧力がかかる可能性があるのだ。
